2025-08-27 08:17 | 來源:電鰻快報 | 作者:俠名 | [科創板] 字號變大| 字號變小
根據泰金新能的招股說明書，2024年公司的資產負債率為84.86%，高于行業平均水平，但拆解負債結構便會發現，合同負債14.65億元，占公司負債總額的46.04%。這部分“負債”本....
????????2025年8月，西安泰金新能科技股份有限公司科創板IPO進程進入關鍵階段。作為國內高端電解銅箔設備領域的龍頭企業，其招股書中披露的“高資產負債率、高存貨、低研發費用率”等指標引發市場熱議。然而，當跳出“財務指標表象”，結合新能源裝備行業的業務邏輯與招股書細節，會發現這些數據實則是公司訂單驅動擴張、技術深耕轉化的“成長印記”，而非風險的信號。
????????負債與存貨：訂單洪流下的“擴張憑證”，而非債務包袱
????????根據泰金新能的招股說明書，2024年公司的資產負債率為84.86%，高于行業平均水平，但拆解負債結構便會發現，合同負債14.65億元，占公司負債總額的46.04%。這部分“負債”本質是下游市場需求旺盛，客戶提前支付的訂單預付款，是未來收入的“確定來源”。
????????在新能源裝備行業，“以銷定產”是主流模式。泰金新能的終端客戶主要是寧德時代、比亞迪等頭部電池廠商，這些企業為保障產能擴張，通常會提前6-12個月簽訂設備采購合同，并支付30%-50%的預付款。2024年，泰金新能合同負債達14.65億元，約為全年營收的67%，而2023年合同負債23.83億元，相當于當年全年營收的1.4倍，這意味著公司近年來的訂單已經“排滿”，并在加速轉化為實際收入。正如招股書所述，合同負債的高增長，反映了下游行業對公司設備的高度認可，是業務擴張的積極信號。
????????存貨方面，2024年公司存貨為20.69億元，其“高企”的核心原因是收入確認方式的特殊性。泰金新能采用“驗收確認法”——設備生產完成后，需經客戶現場驗收(通常需6-8個月)才能確認收入。因此，存貨中77.85%(16.56億元)是“發出商品”(已生產完成、等待驗收的設備)，而非積壓的庫存。這些發出商品均有明確的訂單覆蓋，且存貨周轉天數處于行業中游水平，符合公司所處行業生產經營特點。
????????簡言之，泰金新能的“高負債”是訂單預付款的良性積累，“高存貨”是訂單驗收前的正常狀態，二者共同印證了公司“產能飽滿、需求旺盛”的擴張態勢。
????????研發投入：“效率優先”的技術深耕，成果轉化才是關鍵
????????2024年，泰金新能的研發費用率為3.27%，略低于部分同行，但研發投入絕對值(0.71億元)復合增速達38.31%(2022-2024年)，高于行業增速水平。這種“絕對值高、占比低”的現象，本質是收入高速增長稀釋了研發占比，而非“投入不足”。
????????更關鍵的是，泰金新能的研發效率遠超行業平均水平。截至目前，公司已擁有88項專利(含12項發明專利)，其中“大電流陰極輥表面處理技術”打破了日本新日鐵、三船、日本紐朗的長期壟斷，支撐核心產品陰極輥毛利率長期維持在35%以上。
????????此外，研發投入的“成果轉化”已進入收獲期。如高效節能電解銅箔設備產品通過降低客戶能耗、提升良率，直接推動了下游電池廠商的降本增效。
????????若此次IPO募資到位，公司將進一步優化資本結構，加速產能擴張，并通過研發投入鞏固技術優勢。在新能源行業“去泡沫、強技術”的深度調整期，泰金新能的“訂單-研發-產能”閉環，正是其穿越周期的核心競爭力。
《電鰻快報》
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